Управление стоймостью и структурой капитала компании ПАО Магнит

Введение


В условиях рынка устойчивость предприятия в конкурентной среде зависит от финансовой устойчивости, которая достигается путем повышения эффективности производства на основе экономного использования всех видов ресурсов для снижения затрат. В системе экономических ресурсов, определяющих темпы его экономического развития и потенциал, главную роль играет капитал.
Согласно этой классификации, капитал делится на собственный и заемный в зависимости от источника производства, а основной капитал и капитал прибыли - в зависимости от способа использования. Точное понимание взаимосвязи между собственным и заемным финансированием является одним из важнейших факторов, влияющих на уровень доходности собственного капитала, а значит, и прибыльности, в хозяйственной деятельности компании. Собственный капитал является важным компонентом финансового положения компании и других финансовых ресурсов. С одной стороны, он обеспечивает непрерывность и ритмичность процессов производства и воспроизводства, а с другой - играет важную роль в обеспечении платежеспособности, ликвидности, прибыльности и других желаемых показателей деятельности предприятия.
Целью работы является анализ и критическая оценка эффективности использования капитала с точки зрения конкретного предприятия, формирование его оптимальной структуры и разработка мероприятий по повышению эффективности его использования.
Объектом исследования является капитал ПАО "Магнит", источники его формирования и эффективность использования.
Хронологические рамки исследования охватывают 2019, 2020 и 2021 годы.
Основными методами исследования являются общенаучные методы и приемы: финансовый анализ и синтез, сравнение и прогнозирование, а также горизонтальный, вертикальный и факторный анализ, планирование
Основой практической работы была бухгалтерская (финансовая) отчетность ПАО "Магнит", такая как баланс, финансовый отчет, отчет о движении денежных средств и годовой отчет.
Теоретическая значимость данной работы заключается в том, что она раскрыла механизмы капитальной политики компании. Они могут быть использованы в дальнейшем в курсах "финансового менеджмента" в высших учебных заведениях.
Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения. В главе 1 данной диссертации определены теоретические основы управления корпоративным капиталом. В главе 2 анализируется и оценивается эффективность капитала на примере компании "Магнит". Глава 3 содержит методы повышения эффективности использования капитала организацией.



Глава 1 Управление структурой капитала как способ управления стоимостью компании
1.1 Теории управления структурой капитала

В современной экономической литературе отсутствует единый научный подход к пониманию природы капитала, существует большое разнообразие в определениях, принципах, структурах и интерпретациях учеными этапов оптимальной структуры капитала. Механизмы практической реализации обобщенных концептуальных правил, а значит и управления финансовой структурой капитала компании, разработаны недостаточно хорошо. Для решения этих вопросов необходимо было применить различные методы исследования, включая абстрагирование и сравнительные методы.
В качестве основы для изучения возникновения теории капитала, капитал можно охарактеризовать как носителя факторов риска и ликвидности, которыми необходимо управлять. Объектом исследования является капитал, т.е. собственный и заемный, та часть капитала, которая является источником формирования корпоративных активов [1-3].
Классическая концепция структуры капитала основана на анализе соотношения между собственным и долгосрочным заемным капиталом компании. Исходя из этого определения структуры капитала, большинство классических теорий основываются на изучении взаимосвязи между выпущенным акционерным капиталом, который представляет собой капитал, и облигациями, которые представляют собой долг [6, 7]. Однако при рассмотрении структуры капитала отдельные экономисты делят капитал организации на различные типы: собственный и заемный. По мере расширения практического применения концепции структуры капитала некоторые экономисты предложили включить в заемный капитал различные виды краткосрочных банковских займов [17]. Необходимость интерпретации концепции структуры капитала таким образом обоснована растущим значением банковского кредитования в корпоративных финансах и повсеместной реструктуризацией долгосрочных и краткосрочных кредитов.
По этому вопросу экономисты И.А. Бланк, Е.И. Шохин*, И.Ф. Ионова и другие считают, что понятие "структура капитала" должно включать все виды капитала (собственный и заемный) организации, что является интересной точкой зрения [5, 8, 14].
По мнению И. Ивашковской, структура капитала - это особое логическое понятие, введенное в финансовый анализ в современных экономических условиях, обозначающее соотношение заемных и капитальных источников, используемых организацией для реализации своей рыночной стратегии [4].
Таким образом, существование различных концепций очень важно в общем подходе к пониманию финансовой структуры капитала.
В зарубежной практике (Б. Джордан, Р. Вестерфилд, С. Росс) структура капитала определяется как "отношение долга" или "капитала к общему капиталу" (Д. Л. Додд, Грэм), набор ценных бумаг (Ф. Ли Ченг [19], Дж. Финнерти) и использование средств компанией - это определяется как соотношение (Дж. Ван Хорн).
В экономической литературе структура капитала рассматривается по-разному. Исследователи, рассматривающие капитал как долгосрочный долг, используют в качестве критерия анализа отношение используемого организацией капитала к долгосрочному заемному капиталу. Теплова рассматривает структуру капитала как соотношение долгосрочных источников финансирования.
Однако в финансовой практике при формировании структуры капитала организации необходимо принимать во внимание различные выражения собственного и заемного капитала.
Здесь я хотел бы сослаться на определение И.А. Бланка. Он рассматривает структуру капитала как соотношение всех форм собственного и заемного капитала, используемых организацией для финансирования своих активов в экономической деятельности [2].
В настоящее время капитал включает не только первоначально инвестированную сумму (уставный капитал, акции и акционерный капитал, который является уставным капиталом), но и часть, отложенную в фонды и резервы, а также реинвестированную нераспределенную прибыль. Аналогичным образом учитываются все формы заемного капитала, включая торговую дебиторскую задолженность, финансовую аренду и кредиторскую задолженность.
Очевидно, что такая интерпретация структуры капитала позволяет создать более глубокую основу для эмпирического применения этой теоретической концепции к финансовой деятельности организации по следующим причинам
- В новой бизнес-среде большинство МСП не используют формы долгосрочного финансирования капитала, поэтому можно исследовать характеристики крупных и малых фирм, имеющих существенные ограничения в доступе к рынкам долгосрочного капитала, и разработать соответствующие рекомендации.
- В данном исследовании эффективность капитала во многом связана с эффективным использованием активов, инвестированных в прошлом. В этом случае цель структуры капитала по улучшению рентабельности совокупных активов организации сводится на нет.
- Соответствие концепций структуры капитала и стоимости предприятия означает, что эти инструменты могут быть использованы вместе для увеличения рыночной стоимости предприятия.
- Она способствует максимизации прибыли в рамках имеющихся технологий.
- обеспечивает финансовую стабильность и доверие к организации.
- может дать соответствующие рекомендации по привлечению капитала и его распределению.
- способствует эффективной реализации общих активов организации и увеличивает рыночную стоимость организации.
Анализируя различные точки зрения исследователей на этот вопрос, В.-В. Ковалев предложил отличать финансовую структуру, то есть структуру всех источников финансирования организации в целом, от структуры капитала организации и долгосрочных обязательств (связанных с небольшой долей источников финансирования). Эта идея долгосрочного финансирования, подразумевающего капитал организации, вполне логична, но не может быть принята безоговорочно. Существуют и другие различия во взаимосвязи между финансовой структурой источников финансирования и капиталом, поскольку последний представляет собой финансовые ресурсы для функционирования организации [14].
Финансовые ресурсы представлены как сумма всех финансовых ресурсов, необходимых организации для осуществления всей ее деятельности, т.е. средств, накопленных за счет сбережений, собственных доходов, капитала и внешних поступлений.
Капитал организации является частью ее финансовых ресурсов и используется в производственном процессе для получения прибыли.
В отличие от традиционного подхода, особое качество подхода индивидуальной структуры капитала заключается в том, что он может быть применен к реальным ситуациям. Поведенческий подход всегда находится в движении, на него влияют внешние и внутренние факторы, он меняется и дополняется более совершенными подходами.
В сегодняшних условиях мы считаем, что структурами капитала необходимо управлять.
- Привлечение недорогих ресурсов, которые могут внести значительный вклад в прибыльность организации и компенсировать высокие риски.
- Комбинировать различные элементы капитала для повышения рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности организации.
Основная задача в управлении структурой капитала - найти правильный баланс между капиталом и долгом, то есть оптимальный, который минимизирует средневзвешенную стоимость капитала и максимизирует рыночную стоимость компании.
В экономической литературе существует ряд концепций, которые предполагают неоднозначный подход в процессе определения оптимальной структуры капитала, включая традиционалистские концепции, концепции безразличия, концепции компромисса, концепции конфликта интересов (например, информационная асимметрия, сигнальная теория, издержки мониторинга), количественные методы выбора и концепции поведенческих наук (преследование рынка, информационные каскады, инвестиционное поведение). теория и т.д.).
Представители традиционалистской концепции структуры капитала предполагают, что структура капитала может быть оптимизирована путем учета различных значений отдельных компонентов капитала. Теоретической отправной точкой данной концепции является предположение о том, что почти во всех случаях увеличение доли заемного капитала приводит к снижению средневзвешенной стоимости капитала и увеличению стоимости фирмы (только рыночной стоимости).
Концепция безразличной структуры капитала, предложенная экономистами М. Миллером и Ф. Модильяни (1958), связывает принципы структуры капитала и формирования рыночной стоимости предприятий с механизмами функционирования рынков капитала в целом, но поскольку сама структура капитала не влияет на формирование этих показателей, средневзвешенный капитал Предложение основано на предположении о минимальной стоимости и позиции, что критерии минимизации или максимизации рыночной стоимости предприятий не могут быть оптимизированы.
Модильяни и Миллер, основываясь на концепции рынков капитала, доказали математическими методами, что рыночная стоимость организации и средневзвешенная стоимость используемого капитала зависят только от общей стоимости активов организации, с элементами капитала или без них. Предпосылкой этого доказательства является утверждение, что прибыльность организации в процессе экономической деятельности зависит от накопленных активов, а не от отдельных элементов капитала.
Таким образом, содержание концепции механизма средневзвешенной стоимости капитала с учетом допущений, предложенных Ф. Модильяни и М. Миллером, привело к выводу, что рыночная стоимость предприятия, а значит и его средневзвешенная стоимость капитала, не зависит от его структуры капитала. Однако с тех пор авторы концепции были вынуждены признать, что механизм рыночной стоимости организации напрямую зависит от структуры капитала, после снятия некоторых ограничений.
Концепция организационных компромиссов основана на следующих утверждениях.
- Структура капитала формируется под воздействием особых и противоречивых условий, определяющих взаимосвязь между нормой прибыли на капитальные вложения и риском, и их сложные эффекты необходимо правильно сбалансировать при оптимизации структуры капитала М. Миллер, X. Де Анджело, Р. Масулис, Дж. Уорнер и др. Рамки, разработанные многими современными экономистами в своих работах, включают ряд реальных экономических и рыночных условий формирования структуры капитала, которые ранее концептуально не рассматривались.
Концепция конфликта интересов при формировании структуры капитала имеет различные преимущества в управлении эффективностью капитала, в зависимости от степени осознания того, как решения собственников, инвесторов, кредиторов и менеджмента увеличивают стоимость элементов капитала.
Теория затрат на контроль ("теория прямых затрат на контроль") основана на различных интересах владельцев и кредиторов компании и степени информационной насыщенности. При наличии информационной асимметрии кредиторы стремятся предоставить организации прямой контроль над эффективным использованием средств и гарантию возврата средств при выделении капитала. С другой стороны, кредиторы, как правило, возлагают все расходы по прямому контролю на основателя организации, взимая проценты за кредит. Чем выше доля долга в общем капитале, тем выше стоимость мониторинга. Другими словами, по мере увеличения доли долга в общем капитале и роста затрат на мониторинг, средневзвешенная стоимость капитала растет, а рыночная стоимость организации соответственно падает. Расходы на банкротство также увеличиваются. Таким образом, наличие затрат на мониторинг снижает прибыльность заемного капитала и должно строго учитываться при оптимизации структуры капитала.
В деловой литературе "мониторинг рынка" (М. Бейкер, Дж. Ваглер, Д. Унтер) означает процедуру, при которой компании выпускают акции при высоких рыночных ценах и выкупают акции при падении цен. Основная идея концепции информационного каскада, рекомендованная С. Бичандани, Д. Хиршляйфером и И. Уэлчем, касается специфического поведения экономических агентов. Основная идея этой теории заключается в том, что наилучшая стратегия поведения индивида часто опирается на опыт предшественников, которые были в такой же ситуации, с информацией или без нее. Ученые называют такие случаи информационными каскадами. Применяя вышеизложенную теорию на практике, можно увидеть, что люди испытывают трудности с принятием решений во всех сферах деятельности.

1.2 Классификация источников финансирования деятельности компании

В сегодняшней рыночной экономике все компании сталкиваются с проблемой поиска источника финансирования. Репутация, финансовое положение и конкурентоспособность компании зависят от оптимальной и эффективной разработки и использования того или иного источника финансирования.
Теперь подробнее рассмотрим источник финансирования - собственные средства компании. Собственные средства - это общая сумма ресурсов, принадлежащих предприятию, которые гарантируют управление предприятием. Собственные средства включают чистую прибыль, амортизацию, акционерный капитал и специальные фонды, сформированные за счет прибыли. Она также включает нераспределенную прибыль, средства, возмещаемые страховыми органами, и корпоративные фонды.
Поэтому первым источником внутреннего финансирования предприятия является чистая прибыль. Прибыль является общим показателем операционной деятельности компании и важным фактором, определяющим финансовые результаты. В зависимости от результатов деятельности за год чистая прибыль используется для компенсации убытков, выплаты дивидендов и формирования резервов. Остаток нераспределенной прибыли отражается в балансе как источник капитала и представляет собой реинвестирование прибыли в активы компании. Нераспределенная прибыль - это часть прибыли компании, которая не используется для налогообложения и не распределяется среди акционеров, а реинвестируется в активы компании. Этот источник может быть очень важным в структуре источников акционерного капитала на протяжении многих лет. Размер нераспределенной прибыли зависит от прибыльности бизнеса и его дивидендной политики.
Поэтому прибыль может быть использована для развития производства и совершенствования продукции. В качестве источника финансирования прибыль остается важнейшим средством обеспечения инвестиционной деятельности компании [1].
Следующим внутренним источником является амортизация. Амортизация может быть использована для приобретения нового оборудования взамен устаревшего, восстановления капитальных вложений, технологического переоснащения производства, модернизации и повышения качества продукции. Как компонент фонда возмещения, амортизация является важным источником финансирования деятельности компании. Рациональное использование этого источника средств требует контроля над его использованием и политики амортизации.
Другим внутренним источником является акционерный капитал. Уставный капитал - это первоначальная сумма средств, предоставляемая собственниками для обеспечения деятельности компании в соответствии с уставом. Когда создается коммерческая организация, акционерный капитал