Портфельная теория Марковица. Ценообразование на фондовом рынке: модели доходности капитальных активов

ВВЕДЕНИЕ
Портфелем ценных бумаг называют совокупность собранных различных инвестиционных ценностей, которые выступают инструментом достижения определенной инвестиционной цели вкладчика.
Как правило, инвестиционный портфель представляет собой набор корпоративных акций, облигаций с различной степенью доходности и риска, а также бумаг с фиксированным доходом.
Основные принципы формирования инвестиционного портфеля - это безопасность, доходность и ликвидность вложений. При этом, под безопасностью понимается стабильность получения дохода и неуязвимость относительно внешних факторов. Как правило, высокий уровень безопасности возможен лишь в ущерб показателям доходности и росту капиталовложений.
Не зависимо от уровня развития рынка инвестиций, принятие решений о составе инвестиционного портфеля строится на принципах риск-доходность.
Инвестором может выступать как частное лицо, так и компания. Прежде чем выбирать стратегию инвестирования, необходимо оценить общее состояние компании, ее финансовую устойчивость и перспективы развития, а потому выбранная тема контрольной работы остается актуальной до сих пор.
Исходя из цели, были поставлены следующе задачи:
- изучить теории формирования портфельных инвестиций;
- провести анализ финансового состояния предприятия.
Предмет исследования данной курсовой работы – теории портфельных инвестиций.
Объект исследования – АО НПК «Северная заря».
Контрольная работа состоит из двух частей. Первая теоретическая. В ней рассмотрена суть теории Марковица и ее основные положения, а также другие модели доходности капитальных вложений.
Вторая - расчётная, в ней, на основе данных бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках проведен анализ финансово-экономического предприятия за три года по основным параметрам.
При написании курсовой работы изучены данные научно-методической литературы, средств интернет, а также открытых данных финансовой отчетности предприятия.
ГЛАВА 1. ПОРТФЕЛЬНАЯ ТЕОРИЯ МАРКОВИЦА. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ: МОДЕЛИ ДОХОДНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ.
1.1 Портфельная теория Марковца и ее суть
Современная теория формирования портфельных инвестиций берет свое начало из фундаментальной работы Г. Марковица "Выбор портфеля". Подход Марковица к проблеме выбора портфеля предполагает, что инвестор пытается решить две проблемы: максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне неопределенности и минимизировать уровень риска при заданном уровне ожидаемой доходности [6, с.42].
Г. Марковиц доказал, что существуют взаимные связи между уровнем доходности различных активов, что позволяет финансовым менеджерам проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую риск совокупного портфеля, по сравнению с риском включенных в него отдельных инструментов. Им также доказано, что инвесторы могут уменьшить стандартное отклонение доходности портфеля, выбирая акции, цены на которые меняются по-разному.
Таким образом, можно построить основные постулаты, на которых построена классическая портфельная теория [8, с.212]:
- рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считают случайными величинами;
- инвестор на основе статистических данных может провести оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их взаимосвязей по активам;
- инвестор самостоятельно формирует портфели ценных бумаг, доходность которых является также случайной величиной;
- сформированные портфели различают по уровню доходности и риска.
Дальнейшее развитие теория портфельных инвестиций получила в трудах У. Шарпа, Дж. Тобина, Ф. Модильяни, М. Миллера, Ф. Блэка и др. Это является вторым этапом в теории портфельных инвестиций [14].
1.2 Модели доходности капитальных активов

Модель оценки капитальных активов (англ.Capital Assets Price Model, CAPM) – модель оценки (прогнозирования) будущей доходности актива для инвесторов [4, с.82]. Подход оценки активов был теоретически разработана еще в 50-е годы Г.Марковицем, и окончательно сформирован в виде модели в 60-е годы У.Шарпом (1964), Дж. Трейнором (1962), Дж. Линтнером (1965), Ж. Мосином (1966).
Модель CAPM основывается на гипотезе эффективного рынка капитала (Efficient Market Hypothesis, EMH), созданной еще в начале 20-го века Л. Башелье и активно продвигаемую Ю.Фамой в 60-е годы. Данная гипотеза имеет ряд условий по способу распространению информации и действию инвесторов на эффективном рынке капитала [5, с.105]:
• Информация свободно распространяется и доступно всем инвесторам, рынок имеет совершенную конкуренцию. Другими словами, отсутствуют инсайдеры, которые обладают большим преимуществом в принятии решений и получении сверхдоходности (выше среднерыночной).
• Любое изменение информации о компании сразу приводит к изменению стоимости ее активов (акций). Это исключает возможность использования любой активной стратегии инвестирования для получения сверхприбыли [16, с.109]. Данная предпосылка исключает возможность арбитражных сделок, когда инвестор заранее имеет полезную информацию, тогда как цена на активы компании еще не изменилась.
• Инвесторы на эффективном рынке имеют долгосрочный горизонт вложения. Это исключает возникновение резких изменений цен на активы (акции) и кризисов.
• Активы имеют высокую ликвидность и абсолютно делимы.
Исходя из гипотезы эффективного рынка, У. Шарп сделал предположение, что на будущую доходность акции будут оказывать влияние только рыночные (системные) риски [9, с.358]. Другими словами, будущую доходность акции будут определять общее настроение рынка. Поэтому, кстати, он и был сторонником пассивного инвестирования, когда инвестиционный портфель не пересматривается от получения новой информации.