Денежный рынок и его регулирование

ГЛАВА 2. Регулирование денежного рынка России

2.1. Характеристика текущего состояния экономики РФ как основы денежного обращения

В 2018 году денежно-кредитная политика по-прежнему проводилась в соответствии с режимом таргетирования инфляции. С июля инфляция начала расти, но оставалась ниже целевого показателя Банка России, равного 4% в годовом выражении. Под влиянием ослабления рубля в условиях усиления геополитической напряженности и турбулентности на развивающихся рынках, плохого урожая, а также роста цен на бензин потребительская инфляция ускорилась до с 2,2% в январе до 3,5% (к соответствующему периоду пред. года) в октябре. Для снижения волатильности валютного рынка в августе Банк России приостановил валютные интервенции в рамках бюджетного правила. На фоне предстоящего в 2019 году повышения НДС, сокращения разрыва между потенциальным и фактическим объемом производства и повышенного давления на рубль растут инфляционные риски.
В период с января по август 2018 года регулятор дважды снижал ключевую ставку на 25 базисных пунктов (б.п.), в результате чего она снизилась с 7,75% до 7,25% в годовом выражении. Однако в сентябре 2018 года, впервые с декабря 2014 года, Банк России повысил ключевую ставку на 25 б.п. до 7,5% и оставил ее неизменной на октябрьском заседании Совета директоров по вопросам денежно¬кредитной политики (Рисунок 2.1).
Среди основных причин, обусловивших решение о повышении ставки, указывалось усиление инфляционных рисков вследствие ослабления рубля на фоне роста геополитической напряженности и турбулентности на развивающихся рынках. Банк России также принял во внимание запланированное повышение НДС, которое может привести к ускорению инфляции в конце 2018 года и в 2019 году. Банк России сообщил, что с учетом роста страновой премии за риск установленная ключевая ставка близка к нейтральному уровню в краткосрочной перспективе. Оценка нейтрального уровня ставки в среднесрочной и долгосрочной перспективе сместилась к верхней границе диапазона 6%-7%.


Рисунок 2.1 В сентябре Банк России повысил ключевую ставку на 25 б.п. (ключевая ставка, %)

Для снижения волатильности на валютном рынке и уменьшения влияния этого фактора на инфляцию Банк России принял решение о приостановке валютных интервенций в рамках бюджетного правила в периоды с 9 по 17 августа и с 23 августа до конца декабря 2018 года. Пауза в закупках валюты регулятором позволила снизить профицит рублевой ликвидности, что способствовало стабилизации финансовых рынков. Банк России намеревается компенсировать приостановленные закупки валюты в будущем, когда улучшатся фундаментальные рыночные показатели.
Инфляция потребительских цен растет с июля 2018 года, хотя остается ниже целевого показателя Банка России, равного 4% в годовом выражении (Рисунок 2.2).


Рисунок 2.2 Инфляция выросла, но остается ниже целевого показателя Банка России (индекс ИПЦ и его компоненты, %, год к году)


Рисунок 2.2 Инфляционные ожидания зходятся на высоком уровне (%)

В октябре 2018 года уровни потребительской и базовой инфляции выросли до 3,5% и 3,1% соответственно (год к году). Потребительская инфляция в годовом выражении ускорилась по всем категориям - продовольствию, непродовольственным товарам и услугам. Основной вклад в повышение потребительской инфляции в размере 1,5 процентных пункта (п.п.) внес рост цен на непродовольственные товары, а продовольственная инфляция и рост цен на услуги добавили по 1,0 п.п. (Рисунок 2.3).


Рисунок 2.3 Непродовольственные товары оказывают влияние на общую инфляцию (вклад в инфляцию отдельных компонентов, %)

Рост инфляции , по сравнению с концом 2017 года, преимущественно связано с тремя факторами. Во-первых, с эффектом низкой базы прошлого года, обусловленной динамикой продовольственных цен в условиях исключительно высокого урожая 2017 года. Вторым фактором стал рост цен на нефть, повлиявший на цены на бензин и уровень транспортных издержек производителей продукции. Третий фактор - ослабление рубля, которое оказало повышательное давление на инфляцию через рост цен на импортные продовольственные товары и коммунальные услуги.