Анализ состава и структуры источников формирования имущества организации

В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит); - уровень рентабельности операционной деятельности [17, с.48].
При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает, и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли; - коэффициент операционного левериджа [18, с.129].
Рост прибыли организации обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа; - отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием; - уровень налогообложения прибыли.
В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается; - уровень концентрации собственного капитала [20, с.15]. Для того чтобы сохранить финансовый контроль за управлением организацией (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже, несмотря на благоприятные к этому предпосылки. С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям: - установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; - обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры [22, с.208].
Основные мероприятия, путём которых можно обеспечить улучшения управления финансовыми ресурсами, таковы [4, с.281]:
- максимально возможное уменьшение стоимости дебиторской задолженности;
- увеличение прибыли;
- оптимизация структуры капитала предприятия;
- уменьшение стоимости материальных активов.
Другими мероприятиями улучшения управления финансовыми ресурсами компании являются финансовая стабилизация и понижение задолженности дебиторов компании [25, с.69]. Достигнуть этого можно, анализируя активы для их более рационального распределения, планируя всю финансовую деятельность предприятия и, помимо планирования, ещё и соблюдения сроков данных планов. Что касается финансовой стабилизации, здесь нужен очень грамотный подход, направленный на уменьшение ежемесячных расходов. Повышение платежеспособности также можно обеспечить рефинансированием дебиторской задолженности и ускорением её оборотов. Таким образом можно увеличить сумму финансовых активов. При помощи установления нормативов, регулирующих запасы предприятия, проводится оптимизация материальных или товарных ценностей.
Пути повышения эффективности использования источников формирования финансовых ресурсов известны в экономической литературе как оптимизация структуры капитала [24, с.1069]. Оптимизация структуры капитала предприятия - одна из самых сложных проблем, решаемых в процессе финансового управления прибылью предприятия. Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.
Финансовый леверидж характеризует использование организацией заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Показатель, который отражает уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле [13, с.241]:
ЭФР=(1-Нп/100)*(Ра-ССПС)*ЗК/СК, (1)
где ЭФР – эффект финансового рычага, %;
Нп – ставка налога на прибыль, %;
Ра – рентабельность использования активов, %;
ССПС – средняя расчетная процентная ставка за кредит, %; ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
(Ра – ССПС) называется дифференциалом финансового левериджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФР имеет предел, так как понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.
Анализируя эффект финансового левериджа, можно сформулировать следующий вывод – чем больше доля заемных средств в общей структуре капитала и чем меньше ставка процента за кредит, тем эффективнее используется собственный капитал и повышается эффект финансового левериджа [7, с.227]. В качестве оптимальной структура капитала организации выступать тогда, когда будет минимизированной величина его стоимости.
Показатель, отражающий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры источников, характеризует стоимость капитала, название средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost Cpital, WACC) [14, с.219]. Она отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал:
WACC = Уnj = 1kj∙dj, (2)
где kj – стоимость j-го источника средства;
dj – удельный вес j-го источника в общей их сумме.
Существует более сложный вариант расчета WACC:
WACC=EC/(EC+LC)*DP/NI+(1-TRP/100)*
*(LC/(EC+LC)*RC), (3)
где DP - объем дивидендных выплат (Dividend Payments), д.е.;
NI - чистая прибыль (Net Income), д.е.
RC - уровень ставки за кредит (Rate Credit), %;
TRP - ставка налога на прибыль (Tax Rate Profit), %;
EC - собственный капитал (Equity Capital), руб.;
LC - заемный капитал (Loan Capital), руб. [29]
WACC является относительно стабильной величиной. отражает сложившуюся структуру капитала [24, с.1070]. При определении средневзвешенной стоимости капитала в российских условиях формула (3) усложняется следующим [27, с.188]:
- величина процентов за кредит берется в размере, который равен (1,8*ключевая ставка Банка России);
- остальная часть выплачивается из прибыли после налогообложения налогом на прибыль:
WACC=EC/(EC+LC)*DP/NI+(1-TRP/100)*
*(LC/(EC+LC)*1,8*RefR)+LC/(EC+LC)*(RC-1,8*RefR), (4)
где RefR - ставка рефинансирования ЦБ РФ, %.
Оценка источников формирования имущества хозяйствующего субъекта включает оценку стоимости его пассивов, диагностику структуры пассивов баланса и ее изменения. С этой целью на базе агрегированного