Разработка стратегии по оптимальному выбору источников финансирования компании

Глава 2 Экономический анализ предприятия и его источников
финансирования
2.1. Финансовый анализ компании
ПАО «ДиксиГрупп» является одним из крупнейших российских
продуктовых ритейлеров, который функционирует с 1999 года и успешно
развивается, и расширяет сферы своей деятельности на современном этапе.
ПАО «ДиксиГрупп» осуществляет торговлю товарами на территории
Российской Федерации через розничную сеть, включающую 2 703 магазина.
Данный вопрос являлся ключевым, в виду существенности балансовой
стоимости активов магазинов в сумме 25 957 млн. руб., отраженных в составе
основных средств, и выгодных договоров операционной аренды в сумме 821
млн. руб., отраженных в составе прочих нематериальных активов, а также в
виду применения суждения при оценке возмещаемой стоимости данных
активов.
Показатели дивизионов сети отобразим в таблице.
Снижение активов организации связано, в основном, со снижением
показателя по строке «дебиторская задолженность» на 14 641 122 тыс. руб.
(или 99,9% вклада в снижение активов).
Дважды в год руководство ПАО «ДиксиГрупп» оценивает, имеют ли место
события, свидетельствующие о возможном обесценении активов
Ключевые допущения, применяемые руководством ПАО «ДиксиГрупп» при
проведении оценки магазинов на предмет обесценения, включают в себя
средневзвешенную стоимость капитала и будущие показатели деятельности
магазинов, преимущественно зависящие от прогнозируемого роста выручки.
По состоянию на 31 декабря 2017 г. ПАО «ДиксиГрупп» признала
обесценение основных средств, первоначальных затрат по аренде и
выгодных договоров операционной аренды в размере 2 071 млн. руб.
2
2.2. Анализ источников финансирования компании
Проанализируем более подробно собственные и привлеченные источники
финансирования предприятия.
Допустимых норм, в качестве третьего показателя рассчитан коэффициент
утраты платежеспособности. Данный коэффициент служит для оценки
перспективы утраты организацией нормальной структуры баланса
(платежеспособности) в течение трех месяцев при сохранении имевшей
место в анализируемом периоде динамики первых двух коэффициентов.
Значение коэффициента утраты платежеспособности (282,74) указывает на
низкую вероятность значительного ухудшения показателей
платежеспособности ПАО «ДиксиГрупп».
ПАО «ДиксиГрупп» не ведет учет хеджирования и не хеджирует риск
изменения процентных ставок.
В соответствии с условиями и положениями некоторых кредитных договоров
ПАО «ДиксиГрупп» обязана соблюдать требования в отношении ряда
коэффициентов, таких как максимальный уровень отношения чистой
финансовой задолженности к EBITDA, минимальный уровень отношения
EBITDA к чистым процентным расходам.
На 31 декабря 2017 и 2016 гг. ПАО «ДиксиГрупп» соблюдала внешние
требования по отношению к капиталу.
2.3. Оценка эффективности использования источников финансирования
компании
В таблице ниже представлены сроки погашения финансовых обязательств
ПАО «ДиксиГрупп» на 31 декабря 2017 и 2016 гг., исходя из
недисконтированных платежей в соответствии с договорными условиями:
ПАО «ДиксиГрупп»
Управление капиталом Основной целью управления капиталом ПАО
«ДиксиГрупп» является обеспечение непрерывности усилий по снижению
стоимости капитала и устойчивых коэффициентов достаточности капитала в
целях поддержания деятельности и максимизации акционерной стоимости.
Политика ПАО «ДиксиГрупп» предусматривает удержание коэффициента
чистой финансовой задолженности к EBITDA на уровне менее 4. В состав
чистой финансовой задолженности ПАО «ДиксиГрупп» включает
процентные кредиты, займы, и обязательства по финансовой аренде,
3
исключая прекращенную деятельность, за минусом денежных средств и их
эквивалентов.
Показатель EBITDA рассчитывается как операционная прибыль за вычетом
износа основных средств, амортизации нематериальных активов,
амортизации первоначальных затрат по аренде, амортизации невыгодных
договоров операционной аренды, изменений резерва на обесценение
внеоборотных активов и резерва на обесценение гудвила.
Глава 3 Разработка стратегии по оптимальному использованию источников
финансирования компании
3.1. Мероприятия по оптимизации использования источников
финансирования компании
В рамках настоящего исследования предлагаем увязать бюджетирование
текущей деятельности с поэтапным расчетом на квартальные даты
собственных оборотных средств через коэффициент маневренности. В
результате значительно улучшается финансовое обеспечение текущей
деятельности организации.
Поскольку организации осуществляют свою деятельность, по принципу
непрерывности деятельности, финансовая устойчивость должна
присутствовать в обозримом будущем, что будет характеризовать ее как
экономически стабильную и позволит ей ритмично осуществлять свою
деятельность. Если в настоящий момент организация находиться в
кризисном состоянии, этот факт характеризует ее как финансово
неустойчивую, вследствие неоптимального соотношения между притоком и
оттоком денежных средств, приходом и расходом товарных запасов,
результатами хозяйственной деятельности предыдущих периодов. В это
время главной задачей антикризисного управления становиться возвращение
финансовой устойчивости организации, а также сохранение достигнутого
стабильного положения в будущем.
Совершенствование кредитного планирования в совокупности с работой по
стимулированию погашения кредиторской задолженности позволить
укрепить финансовое положение х предприятий.
Таким образом, предлагаем следующие основные пути совершенствования
организации краткосрочного кредитования в современных условиях:
обязательная государственная регистрация залога отдельных видов
имущества;
4
стоимость обеспечения должна быть выше размера ссуды, например, на
30%;
использование таких форм обеспечения как поручительство и
страхование ответственности;
возрождение «подвижных» банковских гарантий;
регулярная проверка со стороны банка сохранности заложенного
имущества;
совершенствование планирования потребности в краткосрочном
кредите с поэтапным расчетом на квартальные даты собственных оборотных
средств через коэффициент маневренности.
Все вышеперечисленные мероприятия, на наш взгляд, должны повысить
эффективность краткосрочного кредита и смягчить проблемы неплатежей в
условиях рыночной экономики.
Сопоставление краткосрочного финансирования с долгосрочным выявляет
как достоинства, так и недочеты каждого метода. Как правило, о
краткосрочном финансировании проще договориться, оно как правило менее
дорого и дает заемщику значительную гибкость. С иной стороны
краткосрочные процентные ставки подвергаются значительным колебаниям,
нежели долгосрочные; зачастую необходимо рефинансирование, и
невыплаченные платежи имеют все шансы негативно воздействовать на
оценку кредитоспособности заемщика, который испытывает проблемы
ликвидности.
3.2. Оценка результатов от предложенных мероприятий
ПАО «Дикси Групп» ведет свою деятельность в условиях нестабильной
рыночной ситуации, высокого уровня конкуренции и инфляции. Это
означает, что она несет достаточно большое количество рисков. Существует
множество различных классификаций рисков компаний. Например, все их
можно поделить на две группы: чистые риски и коммерческие. Безусловно,
компанию также волнуют политические риски, мировая политика сегодня
находится в условиях весьма серьезной нестабильности.
Торговые риски компании связаны со спадом продаж, понижением спроса и
платежеспособности клиентов, ростом дебиторской задолженности с их
стороны. А также общим снижением цен на рынке из–за конкуренции.
Организация поддерживает уровень дебиторской задолженности не выше
10%. А вот, что касается выручки, тот тут организация испытывает серьезные
5
трудности: выручка постепенно снижается. Финансовые риски организации
также подразделяются на несколько групп. Это инфляционные риски,
связанные с потенциальным ростом цен на ресурсы. Также это могут быть
валютные риски, если организация участвует в экспорте или импорте
товаров, но ПАО «Дикси Групп» валютные риски касаются лишь косвенно за
счет роста цен на зарубежное оборудование, то есть сводятся к
инфляционным рискам. Также в состав финансовых рисков могут входить
дефляционные риски, связанные со спадом цен на продукцию компании, но
пока такой сценарий событий не предвидится.
Еще один вид финансовых рисков – это риски ликвидности. Организации
очень важно соблюдать соответствие между объемами ее текущих
обязательств и имеющимися средствами. Просрочка в погашении
обязательств влечет не только репутационные риски, но и удорожание
заемных средств в будущем, а также штрафные санкции сейчас.
Следующий риск, прямо связанный с риском ликвидности – риск
неплатежеспособности. Организации важно иметь возможность вообще
расплатиться по своим обязательствам, так как отсутствие такой
возможности приведет ее к банкротству и ликвидации.
Инвестиционные риски связаны с инвестированием денежных средств. У
организации могут возникать риски упущенной выгоды, которые возникают
в связи с наличием альтернативных возможностей использовать свои
средства. Также это может быть упущенная выгода, связанная с
неиспользованием тех или иных финансовых возможностей, например,
неосуществлением страхования, инвестирования в интересный проект,
дифференциации портфеля и так далее.
Риски снижения доходности могут быть связаны с доходностью по
вложениям компании, а также непосредственно с участием в самой компании
ее учредителей. Фактически, это риск снижения рентабельности капитала.
Также у организации существуют процентные риски. Они связаны с резким
изменением процентных ставок по ее займам и кредитам. Анализ
финансовой устойчивости демонстрирует острую нехватку в оборотных
средствах. Собственных средств компании не хватает даже на основные
средства. А оборотные средства для финансирования деятельности не
покрываются и долгосрочными займами, то есть для финансирования
деятельности привлекаются краткосрочные займы. Причем ставка по этим
займам не совсем привлекательна – порядка 16% годовых. С учетом плана
компании по получению прибыли в ближайшие три года, ей необходимо
будет также оставлять часть прибыли нераспределенной для выравнивания
этого положения. Внеоборотные активы компании сильно уменьшились в
6
2015 году. Долгосрочные и краткосрочные займы уменьшились в 2015 году,
что является положительным фактором в условиях высокой долговой
нагрузки. Дебиторская задолженность также постепенно уменьшается, она
держится на уровне не более 10% выручки.