Принятие эффективных финансовых решений в процессе управления стоимостью бизнеса

ВВЕДЕНИЕ

Прохождение практики было осуществлено в период с 14.11.2019 по 12.01.2020 в ЧОУВО «Московский университет им. С.Ю. Витте».
Цель практики – формирование, закрепление, развитие практических навыков и компетенций в части исследования разрабатываемой научной проблемы с последующим использованием полученных результатов в выпускной квалификационной работе (ВКР).
Согласно индивидуальному заданию необходимо выполнить следующий перечень задач:
‒ Провести обзор существующих научных исследований, по теме диссертации, используя литературу в ЭБС университета,
‒ Провести поиск и обзор существующих электронных ресурсов отражающих отраслевой характер объекта исследования и включающие статистические данные по теме диссертации;
‒ Осуществить апробацию собственного проводимого научного исследования на научной конференции факультета или университет;
‒ Изучить ГОСТы по оформлению научных работ (рефератов), в том числе публикаций;
‒ Выявить отечественные и зарубежные исследования за последние 5 лет по теме диссертации, понять проблему и противоречия в развитии предмета исследования – отразить в реферате;
‒ Понять, осознать, что такое научный реферат. Выполнить его в логике цели и предмета исследования. Оформить его по ГОСТ;
При подготовке отчета были использованы различные источники, такие как учебные пособия современных отечественных и зарубежных финансовых специалистов, научные статьи, средства массовой информации, интернет и собственные наблюдения в ходе практики.
Данный документ представляет собой отчет, который состоит из введения, основной части, заключения, списка используемых источников. 
I. CУЩНОСТЬ И ВИДЫ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА, СУЩНОСТЬ КОНЦЕПЦИИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ

Стоимость выступает одним из наиболее важных факторов рыночного и социально-экономического развития, в связи с чем, на протяжении всего периода существования экономической науки дискуссионными остаются вопросы определения сущности понятия стоимости.
Так, эволюция теории стоимости, направленная на изучение стоимости в качестве экономической категории прошла несколько этапов, основными из которых являются следующие :
– теория издержек (А. Смит, Дж. Миль, Дж. Мак-Куллох);
– теорию факторов производства (Ж. Б. Сей, Дж. Кларк)
– трудовая теория стоимости (К. Маркс, В. Петти, А. Смит, Д. Рикардо);
– информационная теория стоимости (П. Стоуньер, К. К. Вальтух),
– энергетическая теория стоимости (С.А. Подолинский) и т.д.
Несмотря на различие научных взглядов на концепцию стоимости вышеназванных теорий, все они направлены на трактовку сущности стоимости исходя из затрат определенных ресурсов для создания благ или, соответственно, их стоимости. В данном контексте прослеживается затратный подход к определению сущности стоимости.
Кроме того, существуют и другие теории стоимости, концепция которых связана с системой обращения, среди них можно выделить :
– теорию спроса и предложения (А. Маршалл, Дж. Кейнс),
– теорию предельной полезности (Дж. Кларк, Ф. Галиани, К. Менгер).
В данных теоретических концепциях прослеживается доходный и рыночный подход к определению сущности стоимости.
По отношению к стоимости бизнеса также возможно применение затратного, доходного и рыночного подхода.
Так в соответствии с затратным подходом стоимость бизнеса представляет собой «затраты, которые несет владелец бизнеса и материализуются в данном бизнесе» .
Доходный подход к трактовке сущности стоимости бизнеса определяет данную категорию как «совокупный поток доходов, ожидаемый к получению инвесторами или владельцами бизнеса и выраженный в денежной форме» . Здесь прослеживается тождественность категорий «стоимость» и «полезность».
Что касается рыночного (или сравнительного) подхода, то стоимость бизнеса представляет собой «цену бизнеса в сравнении с аналогичными объектами, реализованными на рынке» . В данном подходе происходит отождествление понятий стоимость и цена.
Однако, по нашему мнению, нельзя в полной мере отождествлять понятие «стоимость» с понятиями «полезность» и «цена», так как понятие стоимости гораздо шире в экономическом плане. В данном случае правомерно применение системного подхода, в соответствии с которым «понесенные затраты и полученная полезность образует основу рыночной цены бизнеса» . Именно на системном подходе к определению сущности стоимости бизнеса базируется концепция управления на основе стоимости (Value Based Management – VBM).
Необходимо отметить, что существуют различные виды стоимости, применяемые в теоретических и прикладных разработках системы управления и оценки бизнеса, среди которых обычно выделяют следующие :
– рыночная капитализация (Market Capitalization of Equity) – произведение цены публично торгуемой акции на число выпущенных акций;
– рыночная стоимость (Market Value) – наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства;
– фундаментальная стоимость (Fundamental Value) – стоимость, которую инвестор на основе оценки или доступных фактов рассматривает как «истинную» стоимость, которая станет рыночной стоимостью, когда остальные инвесторы придут к такому же заключению;
– инвестиционная стоимость (Investment Value) – стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;
– ликвидационная стоимость (Liquidation Value) – чистая сумма денег, которая может быть получена, если бизнес прекратит работу и его активы будут проданы по частям. При этом, ликвидация может быть как планомерной, так и принужденной;
– балансовая стоимость (Net Book Value) – разница между чистыми активами и обязательствами компании по балансу.
В рамках концепции управления на основе стоимости (VBM) применяют рыночную и фундаментальную стоимость бизнеса. При этом использование стоимости как наиболее важного критерия устойчивого развития бизнеса аргументировано следующими предпосылками :
– стоимость позволяет оценивать результативность управления бизнесом с точки зрения доходности и риска (включая финансовый и операционный риск);
– ориентация стоимости на долгосрочную перспективу и стратегические цели бизнеса;
– возможность учесть интересы всех стейкхолдеров при формировании показателей оценки;
– интегральность показателя, основанного на взаимосвязи различных показателей деятельности;
– стоимость является наиболее наглядным и доступным показателем эффективности бизнеса для всех стейкхолдеров.
В данном контексте особую актуальность на прикладном уровне принимает развитие системы управления бизнесом на основе стоимости (далее по тексту VBM), сущность которой заключается в максимизации стоимости бизнеса на всех этапах развития. В целом, концепция VBM заключается в построение интегрированной системы анализа и оценки результатов бизнеса на основе его стоимости, с целью дальнейшей разработки инструментария эффективного управления.
Основная цель концепции VBM определяется ориентацией системы управления на повышения стоимости бизнеса, а не на максимизацию прибыли, как в классическом варианте управления.
Среди основных принципов концепции VBM в соответствии с подходом Т. Коупленда, Дж. Муррина и Т. Коллера можно выделить следующие :
– максимизация стоимости является основной финансовой целью бизнеса;
– определение факторов, оказывающих влияние на рост стоимости бизнеса;
– разработка решений, направленных на рост стоимости бизнеса.
В данном контексте VBM фокусируется на создании внутренней (фундаментальной) стоимости бизнеса, что может свидетельствовать о возможной ограниченности данной концепции.
Дальнейшее развитие концепции VBM основано на управлении посредством оценки фактической рыночной стоимости бизнеса, что предполагает непосредственные отношения с инвесторами. Так, в соответствии с подходом Бостонской Коналтинговой Группы отношения с инвесторами в рамках реализации концепции VBM должны базироваться на следующих принципах :
– ориентация на инвесторов;
– учет ожиданий инвесторов;
– сегментация инвесторов (отношение к инвесторам как к клиентам);
– инструменты для идентификации и оценки возможностей роста фактической рыночной стоимости;
– определение размеров премий и скидок, применяемых инвесторами и т.д.
Необходимо отметить, что особую важность в системе управления, в том числе в рамках концепции VBM принимают эффективные финансовые решения, методические аспекты которых будут рассмотрены далее.


 
II. МОДЕЛИ ПРИНЯТИЯ ЭФФЕКТИВНЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕШЕНИЙ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ БИЗНЕСА

Исследователи имеют разные точки зрения на трактовку сущности и определение роли эффективных финансовых решений, в том числе в процессе управления стоимостью бизнеса.
Так, например, идея определения эффективных финансовых решений А.Д. Чандлера основывалась на следующем процессе: «менеджерами устанавливаются долгосрочные направления финансового развития бизнеса, базирующиеся на определении общих целей и методов их достижения при воздействии различных внутренних и внешних факторов» .
Изучая вопросы разработки эффективных финансовых решений, И. Хоминич делал акцент на «органичном элементе общего управления бизнесом с целью максимизации прибыли и роста эффективности» .
Нужно принять во внимание, что определение Г. Клейнер более обоснованно, т.к. представляет эффективные финансовые решения как «формирование таких программ, которые способны привести бизнес к устойчивому развитию и росту стоимости в долгосрочной перспективе» .
Из выше приведенного анализа можно сделать вывод, что эффективные финансовые решения представляют собой программу действий, которая охватывает вопросы обеспечения устойчивости и роста стоимости бизнеса в условиях нестабильной экономической среды.