Научно-исследовательская работа. Теоретические аспекты дивидендной политики компании

Дивидендная политика компаний призвана сформировать баланс интересов между двумя субъектами, это инвесторы, которые заинтересованы в выплате дивидендов и собственниками (менеджерами), 3 которые склонны к реинвестированию прибыли и увеличению активов компаний. В этой связи представляет интерес изучение словчившихся закономерностей в рассматриваемой области применительно к российским компаниям, этот факт являлся причиной, побудивший нас к проведению исследования.
Обращаясь к теоретико-методологическим и практическим исследованиям отечественных ученых в области дивидендной политики, приводит к значительному количеству публикаций в этой области, к наиболее значимым публикациям можно отнести работы таких авторов и коллективов как: Абрамов А.Е., Кузьмина И. Г., Гадашакаева Д. Р., Егоров В.А., Егорова А.О., Киселев В.Б., Курпас И.П., Леднева О.В.
Несмотря на значительную разработку предметной области, стоит указать на пробелы, которые нуждаются в изучении, прежде всего это отсутствие исследований, охватывающих последние три года развития компаний и фондового рынка посвященной влиянию финансовых показателей (индикаторов) на дивидендные выплаты. Этот факт и стал основанием для проведения настоящего исследования основанного на эмпирических данных компаний акции, которых обращаются на Московской бирже.
Дивидендная политика – это одна из важнейших составляющих любого публичного акционерного общества. Она является существенным фактором управления структурой капитала и оказывает трёхстороннее воздействие на компанию. Во-первых, дивидендная политика влияет на стоимость собственного капитала – согласно модели Гордона, стоимость акционерного капитала определяется путем дисконтирования денежного потока в форме дивидендов. Во-вторых, она оказывает воздействие на структуру источников формирования капитала, поскольку чем меньше капитализируется прибыли, тем больше средств привлекается из внешних источников финансирования для расширения деятельности компании. В-третьих, она влияет на привлекательность акций общества. Всё это обуславливает высокую значимость дивидендной политики .
Термин «дивидендная политика» характеризует установление устойчивых финансовых взаимоотношений компании с ее собственниками. В рамках финансовой стратегии компании формируются: распределительная политика компании (payout policy) как политика по распределению заработанной прибыли; дивидендная политика как политика направления денежных средств или иных активов (например, ценных бумаг) собственникам . Главная задача финансового управления компании - оценить приемлемый уровень денежных средств, которую компания может распределить на свое развитие, а какую направить собственникам. Для оценки этого уровня следует взвесить доступные инвестиционные решения, их целесообразность, привлечение недостающих источников финансирования с внешнего рынка, а также настроения собственников. Самый важный вопрос, решаемый в этой области, - каковы интересы собственников и других заинтересованных лиц, значимы ли для них текущие выплаты, как политика распределения прибыли повлияет на стоимость денег для компании и ее рыночную стоимость. Положение о действующей дивидендной политике является внутренним документом акционерного общества, который утверждается советом директоров.
В нем определяются механизм принятия решения о дивидендных выплатах, размер дивидендов на каждый тип акций - привилегированные и обычные, порядок и сроки выплат акционерам. Размер рекомендуемых дивидендов зависит от ряда факторов: нормативных документов, наличия или отсутствия у компании свободных денежных средств, инвестиционной программы компании, финансовой устойчивости компании, текущей рыночной конъюнктуры. Нормативные документы, которые регулируют порядок дивидендных выплат. В первую очередь речь идет о федеральном законе «Об акционерных обществах» и уставе эмитента - учредительном документе, который фиксирует основные сведения о компании и регламентирует ее деятельность. Кроме того, для компаний с государственным участием размер дивидендов может регулироваться специальным распоряжением правительства .
Финансовый сектор экономики является движущей силой экономического роста и развития инвестиционного потенциала регионов и территориальных образований. Частные и квалифицированные инвесторы превращают свои сбережения в инвестиционный ресурс, прежде всего, для того, чтобы генерировать стабильный денежный поток, главным образом в виде пассивного дохода, в виде процентной ренты, превышающей процентный доход по банковским депозитам. Частные и институциональные инвесторы приобретают акции публичных компаний на фондовом рынке IPO и SPO в надежде на получение стабильных дивидендных выплат. Следует подчеркнуть, что дивиденды позволяют реинвестировать нераспределенную прибыль с переходом на сложные проценты, что способствует гармонизации интересов руководства и владельцев компании. С экономической точки зрения дивидендная политика является структурным компонентом финансовой политики компании, которая отражает набор правил, предписаний и документированных процедур, отражающих формирование взаимоотношений с заинтересованными сторонами .
При реализации дивидендной политики компании особое внимание уделяется порядку распределения прибыли и увеличению стоимости капитала владельцев обыкновенных и привилегированных акций. P/E компаний - это отношение стоимости акций к прибыли, которую они принесут, а результатом является количество лет, которое потребуется, чтобы полностью окупить вложенные деньги. Принципы построения и формирования, а также порядок выплаты дивидендов закреплены в Федеральном законе "Об акционерных обществах", а также отражены во внутренних документах, например, в уставе организации.

Рисунок 1- Последовательность формирования дивидендной политики

Современная финансовая наука предлагает огромное количество теорий, которые объясняют нам дивидендную политику компаний. Существует только четыре подхода, которые внесли наибольший вклад в развитие теоретических основ дивидендной политики: теория независимости дивидендов, или иначе ее называют нерелевантной теорией; теория налоговых преференций; теория дивидендных предпочтений; теория сигналов.